Em cập nhật tình hình Cadivi và gửi

Em cập nhật tình hình Cadivi và gửi anh mô hình định giá. Nhờ giá đồng giảm 38% từ cuối năm 2013, lợi nhuận biên của CAV được cải thiện đáng kể với lợi nhuận Q2 2015 tăng 37% so với cùng kỳ Q2 2014. Với thế mạnh vượt trội về quy mô, công nghệ và thị phần dây điện dân dụng trên 30%, cáp điện Cadivi đã trở thành thương hiệu quen thuộc trong gia đình Việt và những dự án lớn cấp quốc gia. Với tiềm năng tăng trưởng dài hạn khi nhu cầu sử dụng và sản lượng điện tăng trưởng hàng năm ở mức 2 con số cùng với yếu tố kích thích đột phá ngắn hạn từ giá nguyên liệu giảm, giá trị CAV hứa hẹn sẽ tăng mạnh trong thời gian tới. Cụ thể, giả định EBITA margin tương lai ổn định ở mức 4.5% so với 3.9% năm 2014, CAV được giao dịch ở hệ số forward EV/EBITDA 5.7x và forward P/E 8.3x. Chắc chắn với tiềm năng tăng trưởng của thị trường nội địa và xuất khẩu, forward EV/EBITDA ít nhất phải đạt 8.0x, tức là giá 71 so với 52.5 hiện nay (35% upside). Định giá DCF giả định tăng trưởng lâu dài 3%, giá trị tăng lên 86.5 (upside 65%), tức là 9.4x forward EV/EBITDA và 15x forward P/E. Các công ty cáp ở Trung Quốc được giao dịch it nhất là 14x EV/EBITDA. Giá trị của CAV khi đạt 14x EV/EBITDA sẽ là 136, upside 159% so với giá 52.5 hiện nay. Khuyến nghị nắm giữ và mua thêm, do EBITA margin 3.9% năm 2014 đã là mức đáy của chu kỳ lợi nhuận. Tiềm năng tăng EBITA margin lên 5%, 6% và 7% của CAV trong tương lai là rất lớn. Theo phân tích độ nhạy, 1% tăng trưởng EBITA margin sẽ tăng 32% giá trị doanh nghiệp, trong khi 1% tăng trưởng doanh thu chỉ tăng 11% giá trị cho CAV.

Tình Hình Kinh Doanh

Theo ghi nhận đến thời điểm hiện tại, trong 6 tháng đầu năm 2015, lợi nhuận ròng đạt 78.5 tỷ, tăng 23.8% so với cùng kỳ với yếu tố chính là từ sự giảm giá mạnh của giá nguyên liệu đầu vào (trung bình những năm từ 2012-2014 công ty duy trì mức tăng trưởng trung bình hai con số, năm 2011 CAV có mức tăng trưởng đột biến với EBITA margin đạt 8.4%)

Điểm Sáng Đầu Tư

1. Thương hiệu mạnh và không ngừng mở rộng quy mô sản xuất: CAV hiện đang là doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành dây và cáp điện trong nước, với thương hiệu đã rất vững manh. Hiện tại công ty có 8 xí nghiệp và chi nhánh sản xuất với công suất hơn 14.000 tấn sản phẩm từ đồng/năm, 6.000 tấn sản phẩm từ nhôm/năm và 8.000 tấn sản phẩm từ nhựa/năm. Công ty đã đưa vào vận hành nhà máy cáp ngầm trung thế, hạ thế và cáp điện từ tại xí nghiệp Tân Á cơ sở 3 (KCN Tân Phú Trung, huyện Củ Chi). Cuối 2014, công ty đã đưa 2 dự án máy xoắn 19 sợi, máy kéo 8 đường đi vào hoạt đông. Trong năm nay, CAV sẽ tiếp tục triển khai giai đoạn 2, dự án nhà máy dây điện dân dụng - dây ô tô ở Đà Nẵng phục vụ xuất khẩu và giai đoạn 2 nhà máy Tân Phú Trung.

2. Có trong tay dự án điện lực lớn: Hiện tại CAV đang có dự án ngầm hóa lưới điện Tp. HCM – 1 dự án khá là tiềm năng. Cụ thể: Dự án này có vốn đầu tư 14.000 tỷ, kéo dài 9 năm (2011-2020), sẽ ngầm hóa 5.000 km đường dây trung thế và hạ thế. Giữa năm ngoái thì dự án đã hoàn thành 28% trung thế và 10.6% hạ thế. Trong năm nay CAV tiếp tục thực hiện ngầm hóa lưới điện với 500km cáp, giải ngân vào khoảng 1.000 tỷ đồng.

3. Nhu cầu dây cáp điện còn tăng cao: CAV hiện dẫn đầu trong lĩnh vực sản xuất dây và cáp điện với tỷ trọng thị phần cao: 90% miền Nam, 30% miền Trung và 20% miền Bắc. Tiềm năng của ngành điện vẫn sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới, CAV sẽ được hưởng lợi rất nhiều từ yếu tố này.

Cụ thể:
- Sản lượng đin thương phẩm năm 2015 và những năm tiếp theo tăng trưởng trên 10%/năm, kéo theo nhu cầu truyển tải tăng cao.
- Nhu cầu nâng cấp đường dây 500 kV Bắc Nam do mất cân đối cung cầu giữa hai miền, miền Bắc dư cung trong khi miền Nam thì thiếu hụt.
- Thị trường BĐS những năm tới được dự báo sẽ hồi phục, đẩy mạnh nhu cầu cáp điện dân dụng tại các dự án.

4. Thị trường xuất khẩu có triển vọng khả quan: CAV không chỉ kinh doanh trong nước mà còn xuất khẩu vào các thị trường Mỹ, Campuchia, Lào, Myanmar, Indonesia và Brunei. Với những dự báo về sự hồi phục của kinh tế Mỹ thì đây sẽ là thị trường xuất khẩu chính của CAV, còn với khu vực Đông Nam Á thì CAV đang từng bước thực hiện mục tiêu 2020 sẽ trở thành nhà sản xuất dây cáp điện hàng đầu khu vực này. Hiện nay CAV đang mở rộng thêm thị trường xuất khẩu, dần dần xâm nhập vào thị trường Nhật Bản – một quốc gia có quan hệ kinh tế vô cùng chặt chẽ với Việt Nam với những dự án FDI lớn mỗi năm.

5. Hưởng lợi từ việc giá nguyên liệu đầu vào giảm:
Giá đồng, nhôm và nhựa chiếm trên 90% giá thành của CAV đều đang giảm mạnh từ đầu năm 2014 và dự báo vẫn giữ ở mức thấp trong 2 năm tới do sự yếu đi của nhu cầu từ Trung Quốc và sự mạnh lên của đồng USD. Đây là yếu tố thuận lợi cho CAV để cải thiện biên lợi nhuận đáng kể.

Kết quả (Anh) 2:

I updated the situation and sent him Cadivi valuation model. Thanks to copper prices fell 38% from the end of 2013, CAV margins significantly improved profits Q2 2015 increased 37% over the same period Q2 2014. With the strength of the scale, technology and market share Civil wires above 30%, electricity cables Cadivi has become a familiar brand in Vietnam and the domestic large national projects. With long-term growth potential as demand for electricity production and annual growth at 2 figures with triggers short-term breakout from decreased raw material prices, the value of CAV promises to increase in next time. Specifically, assuming future EBITA margin stable at 4.5% compared to 3.9% in 2014, CAV traded in coefficient forward EV / EBITDA of 5.7x and a forward P / E of 8.3x. Certainly with the growth potential of the domestic market and export, forward EV / EBITDA of 8.0x at least the same, ie 71 versus 52.5 price now (35% upside). DCF valuation assumes long-term growth of 3%, the value rose to 86.5 (upside 65%), ie 9.4x forward EV / EBITDA and 15x forward P / E. The cable companies in China traded of at least 14x EV / EBITDA. Value of CAV reaching 14x EV / EBITDA would be 136, 159% upside compared to the current price of 52.5. Recommendation holdings and buy more, by 3.9% EBITA margin in 2014 was the trough of the cycle returns. Potential EBITA margin to 5%, 6% and 7% of CAV in the future is enormous. As a sensitivity analysis, 1% growth EBITA margin will increase by 32% the value of the enterprise, while 1% revenue growth increased by only 11% value for CAV. Situation Business As noted to the present time , in the first 6 months of 2015, net profit reached 78.5 billion, an increase of 23.8% over the same period with key elements from the strong prices of raw material prices (average of the years from 2012 to 2014 only company maintain average growth rates in the double digits in 2011 CAV mutant growth with EBITA margin of 8.4%) Investment highlights 1. Strong brand and constantly expand the scale of production: CAV is currently leading enterprise in wire and cable industry in the country, with very strong brand. Currently the company has eight factories and affiliates produce more than 14,000 tons capacity products from copper / year, 6,000 tons of aluminum products / year and 8,000 tons of plastic products / year. The company has put into operation the submarine cable factory medium and low voltage power cable from factories in Tan Base 3 (Tan Phu Trung, Cu Chi). In late 2014, the company has launched two projects yarn twisting machine 19, 8 road tractors in operation. This year, CAV will continue to implement Phase 2, the project plant electrical wiring - wiring in Danang cars for export and phase 2 factories in Tan Phu Trung. 2. There is power in the hands of large projects: Current project CAV have underground power grid city. HCM - 1 project rather potential. Specifically, this project has invested 14.000 billion, which lasted nine years (2011-2020), 5,000 km will be underground medium voltage lines and low voltage. Between last year, the project has completed 28% and 10.6% of medium voltage. This year continues to perform CAV underground power grid with 500 km cable, disbursement of about 1,000 billion. 3. Demand for power cables are increasing: CAV currently leading in the field of production of wires and cables with high percentage of market share: 90% South, 30% in Central and 20% of the North. The potential of the power sector will continue to increase in coming years, CAV will benefit greatly from this factor. In particular: - Output of salable Din 2015 and the next year growth of 10% / year , leading to increased demand for transmitting high. - The need to upgrade the 500 kV north-south lines by imbalances of supply and demand between the two Koreas, the North oversupply in the south, the shortfall. - The real estate market the next year is expected to recover, boosting demand for electrical cables in the project. 4. Export markets have a positive outlook: CAV business not only domestically but also export to the US market, Cambodia, Laos, Myanmar, Indonesia and Brunei. With forecasts of economic recovery in the US, it will be the main export market of CAV, also with Southeast Asian region, the CAV is gradually implemented in 2020 will become targets manufacturers of power cables Leading the region. Currently CAV is expanding export markets, gradually penetrate the Japanese market - a country with economic relations very closely with Vietnam to large FDI projects each year. 5. Benefit from reduced raw material prices: The price of copper, aluminum and plastics accounted for over 90% of the cost of CAV are falling sharply from early 2014 and forecast to remain low in the next 2 years due to the weakening of demand from China and a stronger dollar. This is a favorable factor for CAV to improve margins significantly.