8.1. Các chỉ tiêu tài chínhVới sự h

8.1. Các chỉ tiêu tài chính
Với sự hỗ trợ của Nhà nước được quy định tại Quyết định 746/QĐ-TTg ngày 29/5/2015 của Thủ tướng Chính phủ, Dự án sẽ cân đối được dòng tiền, trả nợ được nguồn vốn vay đầu tư trong thời gian vận hành khai thác (30 năm) và Chủ đầu tư thu hồi được vốn đầu tư của chủ sở hữu (bao gồm lợi nhuận kỳ vọng trong thời gian khai thác vận hành và lãi kỳ vọng trong thời gian xây dựng công trình); Dự án có các chỉ tiêu tài chính như sau:
Phương án 1
Các chỉ tiêu Kết quả
Lãi suất chiết khấu (%) 8,18%
Chỉ tiêu Hiện giá trị thuần (NPV - Net Present Value) (tỷ đồng) 10.482
Hệ số hoàn vốn nội bộ (IRR - Internal Rate of Return) (%) 10,18%

Phương án 2
Các chỉ tiêu Kết quả
Lãi suất chiết khấu (%) 8,18%
Chỉ tiêu Hiện giá trị thuần (NPV - Net Present Value) (tỷ đồng) 7.533
Hệ số hoàn vốn nội bộ (IRR - Internal Rate of Return) (%) 9,60%

Nhận xét:
Kết quả phân tích cho thấy, với thời gian thu phí Hợp đồng BOT 30 năm thì:
Phương án 1
- Hệ số hoàn vốn nội bộ (IRR) của Dự án là: 10,18%
- Hiện giá trị thuần (NPV) của Dự án là 10.482 tỷ đồng
Phương án 2
- Hệ số hoàn vốn nội bộ (IRR) của Dự án là: 8,18%
- Hiện giá trị thuần (NPV) của Dự án là 7.533 tỷ đồng
- Với điều kiện được vay cân đối tài chính, Dự án cân đối được dòng tiền trong các năm khai thác, vận hành. Chủ đầu tư trả nợ được nguồn vốn vay (bao gồm nợ gốc, lãi vay và chi phí trượt tỷ giá, nợ và lãi vay cân đối), thu hồi được vốn đầu tư của chủ sở hữu và lợi nhuận của vốn chủ sở hữu.
9. PHÂN TÍCH ĐỘ NHẬY VỀ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN:
9.1. Các yếu tố có thể làm giảm hiệu quả Dự án
9.1.1 Nguồn vốn vay của Dự án có số lượng vay bằng ngoại tệ lớn (không kể khoản 300 triệu USD chuyển sang đầu tư trực tiếp từ Nhà nước, vay ngoại tệ khoảng 17% của toàn bộ nguồn vốn vay) do đó tác động của yếu tố trượt tỷ giá là tương đối lớn trong bối cảnh nguồn thu từ Dự án (thu phí và thu khác) là tiền đồng Việt Nam (Các dự án BOT giao thông chưa có cơ chế thu phí gắn với tỷ giá như các dự án điện). Trong PATC, biến động tỷ giá đã được dự tính ở mức bình quân 3,58%/năm. Tuy nhiên, mức biến động của tỷ giá thực tế lớn hơn 3,58%/năm sẽ làm tăng chi phí trả nợ gốc và lãi vay của Dự án so với kế hoạch. Trong trường hợp này, VIDIFI kiến nghị các cơ quan có thẩm quyền xem xét, chấp thuận những giải pháp hỗ trợ cần thiết khi biến động tỷ giá thực tế cao hơn mức dự tính.
9.1.2 Rủi ro về thị trường bất động sản: nguồn tiền sử dụng đất và tiền thuê đất phải nộp từ các dự án phát triển là một nguồn thu để Chủ đầu tư trả nợ nguồn vốn vay đầu tư và thu hồi vốn đầu tư. Thị trường bất động sản mới hồi phục sau một thời gian dài trầm lắng (2010 – 2014), sự hồi phục và phát triển ổn định của thị trường bất động sản trong thời gian tới có ảnh lớn đến nguồn thu từ tiền sử dụng đất và tiền thuê đất của các dự án phát triển. Nguồn thu từ tiền sử dụng đất và tiền thuê đất phải nộp và thời gian thu dự tính trong PATC có thể thay đổi và ảnh hưởng đến dòng tiền và nguồn thu của Dự án khi thị trường bất động sản không ổn định và trầm lắng. Cơ chế đầu tư và tiền sử dụng đất Khu đô thị Gia Lâm, thành phố Hà Nội được quy định tại Quyết định 746/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ. Còn tiền sử dụng đất và tiền thuế đất từ các khu đô thị và công nghiệp khác, theo Quyết định 746/QĐ-TTg, VIDIFI làm việc với các tỉnh, thành phố liên quan để có phương án cụ thể, báo cáo Thủ tướng Chính phủ xem xét, quyết định. Sự hỗ trợ của chính quyền các các tỉnh, thành phố liên quan trong công tác đầu tư các khu đô thị, khu công nghiệp cũng tác động và ảnh hưởng lớn đến nguồn thu tiền sử dụng đất, tiền thuê đất của các khu đô thị, khu công nghiệp, thời gian thu và nguồn thu của Dự án.
9.1.3 Lưu lượng xe thực tế trên QL5 và đường cao tốc mới đưa vào vận hành trong tháng 12/2015 và tháng 1/2016, những tháng này thường có lưu lượng cao hơn, do đó có thể phản ánh chưa chính xác được lưu lượng và sự phân bổ lưu lượng giữa hai tuyến đường. Về tăng trưởng lưu lượng, tăng trưởng trên tuyến đường cao tốc trong 05 năm đầu tham khảo tốc độ tăng trưởng của các tuyến đường cao tốc Cầu Giẽ - Ninh Bình, QL5 và đường cao tốc từ năm 2021 – 2045 tham khảo tăng trưởng lưu lượng tại Dự báo nhu cầu giao thông do Tu vấn TEDI lập tháng 7/2014 và Dự báo nhu cầu giao thông 3/2015 (khi có ý kiến thẩm định của Bộ Giao thông). Tuy nhiên, do QL5 có nhiều đường nhánh nên việc kiểm đếm lưu lượng xe có thể chưa thật chính xác. Sau khi Chủ đầu tư vận hành, khai thác Dự án trong thời gian 1-2 năm, lưu lượng thực tế và mức tăng lưu lượng có thể không đạt được mức như dự báo và sẽ ảnh hưởng đến nguồn thu và hiệu quả của Dự án.
9.1.4 Tác động của vé quý, tuyến, tháng đối với doanh thu QL5: hiện nay mỗi đầu phương tiện mua vé quý, tuyến, tháng không hạn chế số lượt qua trạm/ngày. Qua theo dõi, có đầu phương tiện mua vé quý, tuyến, tháng qua trạm mỗi ngày từ 6-8 lượt, điều này đã ảnh hưởng lớn đối với việc lưu lượng xe kiểm đếm và doanh thu thu phí QL5 thực tế.

Kết quả (Anh) 1:

8.1. financial targetsWith the support of the State specified in the decision 743/QD-TTg on 29/5/2015 of the Prime Minister, the project will be cash flow balance, repay the borrowed capital investment in the mining operating time (30 years) and investors to seize the capital owners (including profits expectations during the extraction operation and the expected interest rate during the time of construction); The project has the financial targets are as follows:Option 1 The indicator results The interest rate discount (%) 8.18% Net value indicators (NPV-Net Present Value) (billion) 10,482 Internal payback ratio (IRR-Internal Rate of Return) (%) 10.18% Option 2 The indicator results The interest rate discount (%) 8.18% Net value indicators (NPV-Net Present Value) (billion) 7,533 Internal payback ratio (IRR-Internal Rate of Return) (%) 9.60%Comment:Results of analysis showed that, with the time charge the 30-year BOT contract:Option 1-Internal payback ratio (IRR) of the project are: 10.18%-Net value (NPV) of the project was 10,482 billionOption 2-Internal payback ratio (IRR) of the project are: 8.18%-Net value (NPV) of the project is 7,533 billion-Balance loans to finance the project, the balance was cash flow during the year, the mining operation. The owner of repaying the loan capital (including the original debt, interest and costs slip rates, debt and interest rate of the loan balance), recovery was the owner's capital and profits of the equity. 9. An ANALYSIS of the PROJECT'S FINANCIAL MOTHS:9.1. The factors that may reduce the effectiveness of the project9.1.1 Nguồn vốn vay của Dự án có số lượng vay bằng ngoại tệ lớn (không kể khoản 300 triệu USD chuyển sang đầu tư trực tiếp từ Nhà nước, vay ngoại tệ khoảng 17% của toàn bộ nguồn vốn vay) do đó tác động của yếu tố trượt tỷ giá là tương đối lớn trong bối cảnh nguồn thu từ Dự án (thu phí và thu khác) là tiền đồng Việt Nam (Các dự án BOT giao thông chưa có cơ chế thu phí gắn với tỷ giá như các dự án điện). Trong PATC, biến động tỷ giá đã được dự tính ở mức bình quân 3,58%/năm. Tuy nhiên, mức biến động của tỷ giá thực tế lớn hơn 3,58%/năm sẽ làm tăng chi phí trả nợ gốc và lãi vay của Dự án so với kế hoạch. Trong trường hợp này, VIDIFI kiến nghị các cơ quan có thẩm quyền xem xét, chấp thuận những giải pháp hỗ trợ cần thiết khi biến động tỷ giá thực tế cao hơn mức dự tính. 9.1.2 Rủi ro về thị trường bất động sản: nguồn tiền sử dụng đất và tiền thuê đất phải nộp từ các dự án phát triển là một nguồn thu để Chủ đầu tư trả nợ nguồn vốn vay đầu tư và thu hồi vốn đầu tư. Thị trường bất động sản mới hồi phục sau một thời gian dài trầm lắng (2010 – 2014), sự hồi phục và phát triển ổn định của thị trường bất động sản trong thời gian tới có ảnh lớn đến nguồn thu từ tiền sử dụng đất và tiền thuê đất của các dự án phát triển. Nguồn thu từ tiền sử dụng đất và tiền thuê đất phải nộp và thời gian thu dự tính trong PATC có thể thay đổi và ảnh hưởng đến dòng tiền và nguồn thu của Dự án khi thị trường bất động sản không ổn định và trầm lắng. Cơ chế đầu tư và tiền sử dụng đất Khu đô thị Gia Lâm, thành phố Hà Nội được quy định tại Quyết định 746/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ. Còn tiền sử dụng đất và tiền thuế đất từ các khu đô thị và công nghiệp khác, theo Quyết định 746/QĐ-TTg, VIDIFI làm việc với các tỉnh, thành phố liên quan để có phương án cụ thể, báo cáo Thủ tướng Chính phủ xem xét, quyết định. Sự hỗ trợ của chính quyền các các tỉnh, thành phố liên quan trong công tác đầu tư các khu đô thị, khu công nghiệp cũng tác động và ảnh hưởng lớn đến nguồn thu tiền sử dụng đất, tiền thuê đất của các khu đô thị, khu công nghiệp, thời gian thu và nguồn thu của Dự án. 9.1.3 Lưu lượng xe thực tế trên QL5 và đường cao tốc mới đưa vào vận hành trong tháng 12/2015 và tháng 1/2016, những tháng này thường có lưu lượng cao hơn, do đó có thể phản ánh chưa chính xác được lưu lượng và sự phân bổ lưu lượng giữa hai tuyến đường. Về tăng trưởng lưu lượng, tăng trưởng trên tuyến đường cao tốc trong 05 năm đầu tham khảo tốc độ tăng trưởng của các tuyến đường cao tốc Cầu Giẽ - Ninh Bình, QL5 và đường cao tốc từ năm 2021 – 2045 tham khảo tăng trưởng lưu lượng tại Dự báo nhu cầu giao thông do Tu vấn TEDI lập tháng 7/2014 và Dự báo nhu cầu giao thông 3/2015 (khi có ý kiến thẩm định của Bộ Giao thông). Tuy nhiên, do QL5 có nhiều đường nhánh nên việc kiểm đếm lưu lượng xe có thể chưa thật chính xác. Sau khi Chủ đầu tư vận hành, khai thác Dự án trong thời gian 1-2 năm, lưu lượng thực tế và mức tăng lưu lượng có thể không đạt được mức như dự báo và sẽ ảnh hưởng đến nguồn thu và hiệu quả của Dự án.9.1.4 Tác động của vé quý, tuyến, tháng đối với doanh thu QL5: hiện nay mỗi đầu phương tiện mua vé quý, tuyến, tháng không hạn chế số lượt qua trạm/ngày. Qua theo dõi, có đầu phương tiện mua vé quý, tuyến, tháng qua trạm mỗi ngày từ 6-8 lượt, điều này đã ảnh hưởng lớn đối với việc lưu lượng xe kiểm đếm và doanh thu thu phí QL5 thực tế.

Kết quả (Anh) 2:

8.1. The financial targets
With the support of the State as stipulated in Decision 746 / QD-TTg dated 29/05/2015 of the Prime Minister, the project will balance the cash flow and debt repayment were loans investment in mining operational time (30 years) and investor recover the capital invested by the owner (including expected profits during the mining operations and the expected interest during construction works); The project has the following financial targets:
Option 1
Targets Results
Discount rate (%) 8.18%
Net Indicator time value (NPV - Net Present Value) (billion) 10 482
Coefficient The internal return (IRR - internal rate of Return) (%) 10.18% Option 2 indicators Results discount rate (%) 8.18% Net indicator time value (NPV - Net present value ) (billion) 7533 internal return ratio (IRR - internal rate of Return) (%) 9.60% comment: the results of analysis showed that, with time charges, the 30-year BOT contract: method Option 1 - internal return ratio (IRR) of the project are: 10.18% - net present value (NPV) of the project is 10,482 billion Option 2 - internal return ratio (IRR) of the project is: 8.18% - net present value (NPV) of the project is 7533 billion - borrow Provided financial balance, project cash flow balance of the year mining operation. Investors are loans repayment (including principal, interest and costs slip rates, debt balances and interest), to recover the investment capital of the owner's profit and equity . 9. Sensitivity analysis FINANCIAL PROJECT: 9.1. These factors may reduce the effectiveness Project 9.1.1 Project Loans numerically large foreign currency loans (excluding the $ 300 million transferred to account of direct investment from the State and foreign currency loans of about 17 % of total loans), so the impact of exchange rate fluctuation factor is relatively large in the context of project revenues (toll and other revenue) is Vietnam dong (BOT transport projects have not charging mechanism associated with the exchange rate as the power project). In patc, exchange rate fluctuations have been estimated at an average rate of 3.58% / year. However, the volatility of the real exchange rate is greater than 3.58% / year will increase the cost of repayment of principal and interest of the project against the plan. In this case, VIDIFI propose competent agencies to consider and approve the necessary support solution when the real exchange rate volatility is higher than expected. 9.1.2 Risks of real estate market : sources of land use fees and land rent to be paid from the development project is a source of income to repay the investor investment loans and investment payback. New real estate market recovery after a long quiet period (2010 - 2014), the recovery and stable development of real estate market in the near future with great photos revenues from land use fees and rent of the development project. Revenues from land use fees and land rent payable and receivable estimated time of patc can change and affect cash flow and revenue of the project when the real estate market is not stable and quiet. Investment mechanisms and land use fees urban area in Gia Lam, Hanoi is stipulated in Decision 746 / QD-TTg of the Prime Minister. As for land use fees and land rent from urban areas and other industry, according to Decision 746 / QD-TTg, VIDIFI working with the provinces and cities related to specific plans, reports Prime government to consider and decide. The support of the governments of the provinces and cities involved in the investment in urban areas, industrial zones and also impact major impact on land use levies, land rents of urban areas and industrial zones, time collection and project revenues. 9.1.3 realistic Traffic flow and new highway QL5 commissioning in 12/2015 and 1/2016 months, these months are usually higher traffic, which may not accurately reflect the traffic flow and the distribution between the two routes. Traffic growth, the growth on the highway in the first 05 years of growth reference of highway Cau Gie - Ninh Binh, QL5 and highways in 2021-2045 refer store growth volume in traffic demand forecast up by consultants TEDI month 7/2014 and forecast traffic demand 3/2015 (as with appraisal opinions of the Ministry of Communications). However, because there are many branch lines should QL5 tallying traffic flow may not be accurate. After Investor operation and exploitation project in 1-2 years time, actual traffic and traffic growth may not be achieved as expected and will affect revenues and efficiency of project project. 9.1.4 the impact of your ticket, online, on revenue QL5 months: current per capita vehicle you purchase tickets, online, monthly unlimited number of turns through the station / day. During follow-up, with the first vehicle you purchase tickets, online, through the station every day from May 6-8 turn, this has a big impact for counting traffic flow and toll revenue QL5 reality.