Thực tế cho thấy, lãi suất thấp khô

Thực tế cho thấy, lãi suất thấp không phải là động lực chính để thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, tâm lý ngại rắc rối của giới chính trị gia đã khiến chính sách tiền tệ phải è mình gánh vác nhiệm vụ vốn không phải của nó.

8 năm sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, đà hồi phục của kinh tế thế giới vẫn yếu ớt một cách không bình thường. Thậm chí, một số người còn hy vọng vào một cú hích tăng trưởng trong tương lai. Đáng lo ngại là, kinh tế thế giới đang bắt đầu bước vào một trạng thái cân bằng tăng trưởng chậm mới thay vì hồi phục chậm chạp.

Một lời giải thích cho trạng thái “bình thường mới” – vốn thu hút nhiều sự chú ý kể từ sau Diễn đàn kinh tế năm 2010 - có lẽ chính là tốc độ tăng trưởng năng suất suy giảm. Nhưng, mặc dù nhiều số liệu và nghiên cứu đã chứng minh, vai trò của năng suất trong giai đoạn khó khăn hiện tại không có vẻ quan trọng như nhiều người nghĩ.

Đương nhiên, tăng trưởng năng suất chậm không tốt cho nền kinh tế trong dài hạn, và có lẽ là nguồn lực kìm nén Mỹ tiếp cận với mô hình thất nghiệp 0%. Nhưng đối với phần còn lại của thế giới, một vài yếu tố khác có vẻ quan trọng hơn như: dư thừa sản lượng, nguồn lực không được tận dụng (trong đó có cả con người).

Điển hình tại nhiều quốc gia thành viên khu vực đồng tiền chung euro, khi tài khoản vãng lai thặng dư lớn – chiếm đến 8,5% GDP, tổng cầu của nền kinh tế buộc phải tăng. Tổng cầu cao hơn cùng với việc sử dụng nguồn lực hiệu quả, các nền kinh tế có thể đạt được một động lực thúc đẩy tăng trưởng quan trọng trong trung hạn ngay cả khi năng suất không tăng trưởng.

Mặc dù không có một nhà kinh tế nào lên tiếng thờ ơ với tăng trưởng năng suất, nhưng sự thực là năng suất không phải là vấn đề thiết yếu hiện nay.

Để giải quyết những vấn đề cấp bách đối với nền kinh tế toàn cầu, rất cần thiết có sự chung tay góp sức của nhiều thành phần khác nhau, không chỉ có NHTW. Trách nhiệm giải quyết hậu quả khủng hoảng tài chính vốn từ lâu được mặc nhiên gán cho các nhà làm chính sách tiền tệ. Thứ nhất, họ can thiệp để ngăn cản thị trường tài chính sụp đổ. Sau này, cũng chính những người này đứng ra ngăn chặn khủng hoảng ngân hàng và nợ công châu Âu. Cho đến nay, họ lại tiếp tục kiểm soát lãi suất và đường con lãi suất, nâng giá tài sản nhằm kích cầu thông qua hiệu ứng tài sản.

Mặc dù đây là cách tiếp cận tự nhiên nhất, sau một thời gian dài áp dụng, lãi suất thấp – thậm chí là âm – đã không thể khôi phục tổng cầu hoặc kích thích đầu tư. Bên cạnh đó, kênh chuyển giao tỷ giá hối đoái sẽ không có tác dụng nhiều, bởi nó không làm tăng tổng cầu, mà chỉ di chuyển đường cầu giữa các ngành có thể thương mại của các quốc gia. Lạm phát trở thành tia hy vọng cuối cùng, nhưng ngay cả biện pháp tiền tệ mở rộng nhất cũng không thể đưa lạm phát đến mục tiêu mà Nhật Bản là trường hợp điển hình. Một lý do cho vấn đề này chính là thiếu tổng cầu.

Đã đến lúc, giới chức không nên đặt kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định vào chính sách tiền tệ. Và thực tế, nó cũng chưa bao giờ có thể làm được như vậy: chính sách tiền tệ rõ ràng cố tình mua giờ cho hộ gia đình, ngành tài chính, các quốc gia để họ chỉnh sửa bảng cân đối kế toán và giúp các chính sách tăng trưởng tỉnh ngộ.


Không may, chính phủ không đủ kiên nhẫn để theo đuổi bộ giải pháp tài khóa kết hợp cải cách cấu trúc. Lý do là các nhà hoạch định chính sách tài khóa ở nhiều quốc gia, đặc biệt là Nhật Bản và châu Âu phải chịu sức ép nợ công cao. Hơn nữa, trong môi trường lãi suất thấp, họ có thể sống với nợ công đeo trên đầu.

Đối với các quốc gia có nợ công cao, lãi suất thấp rất quan trọng để giữ tỷ lệ nợ ổn định và xóa bỏ áp lực tái cấu trúc nợ cũng như tái tư bản hóa ngân hàng. Nếu chuyển sang mô hình lợi suất trái phiếu chính phủ cao, các quốc gia sẽ không thể đạt được cân bằng tài khóa.

Tình trạng trì trệ kéo dài đến 8 năm sau khủng hoảng cũng có phần của giới chính trị gia. Về cơ bản, họ chỉ ưa thích duy trì gánh nặng đối với chính sách tiền tệ và lảng tránh việc theo đuổi khó khăn hoặc những chính sách không bình thường, trong đó có cải cách cấu trúc, cải cách nợ công và tái tư bản hóa ngành ngân hàng mà có tác dụng tăng cường tính linh động và khả năng gia nhập vào thị trường, thậm chí còn có thể thoái bẫy tăng trưởng trung bình.

Kết quả là, những nền kinh tế vẫn đang bị tắc trong cái gọi là trạng thái cân bằng Nash, trong đó không một thành viên nào có thể chiến thắng nhờ đơn phương hành động. Nếu các NHTW nỗ lực thoái ra khỏi bộ chính sách điều tiết quá tải mà không có hành động bổ sung để tái cấu trúc nợ hoặc phục hồi tổng cầu, tăng trưởng và đầu tư, mục tiêu tăng trưởng sẽ phải gánh chịu hậu quả và NHTW sẽ mất đi sự tín nhiệm thậm chí là tính độc lập.

Thay đổi là điều chắc chắn phải làm, bởi chính sách tiền tệ mở rộng đã đạt đến điểm mà nếu tiếp tục khai thác, hại sẽ nhiều hơn lợi. Bằng cách đè nén lợi nhuận dành cho người tiết kiệm và nắm giữ tài sản, lãi suất thấp đã tạo nên một cuộc săn lùng lợi suất điên rồ.

Điều này tạo nên 2 vấn đề. Thứ nhất, nợ công toàn cầu tăng

Kết quả (Anh) 1:

In fact, the low interest rate is not the main motivation to promote growth. However, psychological fears of political troubles have made monetary policy to his task which è not of it.8 years after the global financial crisis, the momentum of world economic recovery remains fragile in a way not normally. Even, some people still hope on a kick of growth in the future. There was concern, the world economy is beginning to step into a slow-growth equilibrium new instead of the slow recovery.An explanation for the "new normal" status – which attracted much attention since the Economic Forum 2010-maybe the key is productivity growth decline. But, although more data and research has demonstrated, the role of productivity in the current difficult period does not seem as important as many people think.Naturally, slower productivity growth is not good for the economy in the long term, and probably the resources keep America reach 0% unemployment patterns. But for the rest of the world, a few other factors that seem even more important as: redundant output, underused resources (including people).Typical in many Member States of the euro area to the euro, when the current account surplus grew-8.5% of GDP, makes up the total demand of the economy forced up. Of higher demand coupled with efficient use of resources, the economy can achieve a motivate important growth in the medium term even if productivity growth.Although there is an economist would speak up indifferent to increase productivity, but the fact is that productivity is not the essential problem today.To solve the urgent problems facing the global economy, is essential to have the joint effort of many different components, not only NHTW. The responsibility to solve the consequences of the financial crisis which had long since been ex officio assign monetary policy makers. First, they intervened to prevent the collapse of financial markets. Later on, these people also stood out to prevent the banking crisis, and public debt in Europe. So far, they continue to control interest rates and the interest rates, lifting the price of properties aimed to stimulate through the effect property.Although this is the most natural approach, after a long time, low interest rates – even the sound-was not able to restore total demand or stimulate investment. Besides, the channel transfer rates will not have much effect, because it does not increase the total demand, which only moves the way bridges between sectors can trade of the country. Inflation became the last glimmer of hope, but even the most extended monetary measures also cannot bring inflation to the target to which Japan is a typical case. One reason for this problem is the lack of demand.The time has come, officials should not put forward to promote stable economic growth on monetary policy. And in fact, it may never do so: monetary policy apparently deliberately buying time for households, the financial sector, the country for them to edit the accounting balance sheet and growth policies help the food poisoning.Unfortunately, the Government is not patient enough to pursue the fiscal solutions combine structural reform. The reason is that the fiscal policy makers in many countries, especially Japan and Europe high public debt burdens. Moreover, in the low interest rate environment, they can live with public debt worn on the head.For countries with high public debt, low interest rates are important to keep the rate steady debt and remove the pressure of debt restructuring as well as re-Chemical Bank capital. If the move to the models of higher government bond yields, the country will not be able to achieve fiscal balance.Stagnation lasted until 8 years after the meltdown of world politicians. Basically, they just preferred to maintain the burden for monetary policy and eluded the pursuit of difficult or unusual policies, including structural reform, reform of public debt and reinvent capitalism turns the banking industry which has the effect of enhancing the flexibility and the ability to enter the market can regress, even average growth trap.As a result, the economy still is clogged in the so-called Nash equilibrium, in which no one member can win thanks to unilateral action. If the disengagement effort NHTW out the regulatory policy overload without additional action to restructure the debt or recovery of demand, growth and investment, the growth target will have to suffer the consequences and NHTW will lose credibility even as independence.Change is definitely something to be done, by expanding monetary policy has reached the point that if continue to exploit, harm more than benefit. By profit constraints for the Save and hold assets, low interest rates have created a massive hunt for yield madness.This creates two problems. First, the global public debt increase

Kết quả (Anh) 2:

In fact, low interest rates is not the main driving force to promote growth. However, trouble aversion of politicians made monetary policy must take on the task yourself è not its capital.

8 years after the global financial crisis, the recovery of the world economy still weak an unusual way. Even, some people are hoping for a boost future growth. Worryingly, the world economy is beginning to enter into a state of equilibrium new slow growth rather sluggish recovery.

One explanation for the state of "new normal" - which attracts a lot of attention since the economic Forum in 2010 - is perhaps the productivity growth rate decline. But, although many data and research has demonstrated, the role of productivity in the current difficult period does not seem as important as many people think.

Of course, slow productivity growth is bad for the economy in the long term, and probably repressed American resource model approach 0% unemployment. But for the rest of the world, a few other factors seem more important, such as the excess output, underused resources (including human).

Typically in many Member States euro area, while the current account surplus large - accounting for 8.5% of GDP, aggregate demand of the economy must grow. Higher aggregate demand coupled with the effective use of resources, the economy can achieve a driving force for growth in the medium term is important even if productivity growth does not.

Although there is not a trader what sounded fact indifferent to productivity growth, but the fact that productivity is not the crucial issue today.

to address these pressing issues on the global economy, which is necessary with the General contributing to the many different components, not only the central bank. Responsible for resolving the financial crisis consequences has long been implicitly assigned to the monetary policy makers. First, they intervene to prevent the collapse of financial markets. Later, these people also come forward to prevent the banking crisis and European debt. So far, they resumed control of interest rates and interest rate curves, improving asset prices to stimulate demand through the wealth effect.

Although this is the most natural approach, after a long time to apply interest rates low - even negative - was not able to restore aggregate demand or stimulate investment. Besides, the channel transfer exchange rates will not have much effect, because it does not increase aggregate demand, but the demand to move between sectors can trade countries. Inflation became the last glimmer of hope, but even expansionary monetary measures can not bring the most to the inflation target that Japan is a typical case. One reason for this problem is the lack of aggregate demand.

It is time, officials should not expect to promote stable economic growth on monetary policy. And actually, it was never able to do so: monetary policy obviously deliberately buy time for households and the financial sector, the countries to modify their accounting balance sheets and help disenchant growth policies.


Unfortunately, the government does not have the patience to pursue the fiscal solution combines structural reforms. The reason is that fiscal policy in many countries, especially Japan and Europe under pressure of high public debt. Moreover, the low interest rate environment, they can live with debt worn on the head.

For countries with high public debt, low interest rates are very important to keep the debt ratio stable pressure and eliminate re debt structure and re-capitalize banks. If you switch to model government bond yields higher, countries will not be able to achieve fiscal balance.

The stagnation lasts up to 8 years after the crisis also part of politicians. Basically, they just preferred to maintain the burden on monetary policy and the elusive pursuit of difficult or unusual policies, including structural reforms, reform of the public debt and re-capitalism banking products that have been shown to enhance the flexibility and ability to join the market, even may regress average growth trap.

as a result, the economy is still stuck in the so-called Nash equilibrium, which is not a member of any possible victory through unilateral action. If the central bank attempts to quit out of the regulatory policies overload without additional action for debt restructuring or restore aggregate demand, growth and investment, the growth target will have to suffer the consequences and Central Banks will lose credibility even independence.

Change is a certainty to be done, by expansionary monetary policy has reached the point where if we continue to exploit, harm more than good will. By suppressing profitable for savers and asset holdings, low interest rates have created a crazy hunt for yields.

This creates two problems. First, global public debt